银行债权与自由现金流效应研究（整理6篇）由网友“s云聪”投稿提供，下面是小编为大家整理后的银行债权与自由现金流效应研究，仅供大家参考借鉴，希望大家喜欢，并能积极分享!
篇1：银行债权与自由现金流效应研究
银行债权与自由现金流效应研究
[摘 要]本文结合公司治理和资本结构中的债权治理效应的相关理论，以银行债权治理效应为视角，对我国银行债权与自由现金流效应进行研究。全文以―我国广东省上市公司为样本展开实证研究，结果显示：银行债权未能从自由现金流途径发挥正效应，对公司绩效的促进作用不明显。
[关键词]银行债权 自由现金流效应 广东上市公司
一、引言
自20世纪90年代我国建立资本市场以来，上市公司直接融资比例仍然偏低。-《中国人民银行货币执行报告》数据表明我国国内非金融机构贷款所占比重基本保持在80 %左右。可以说，目前我国上市公司的融资格局仍然是以间接融资为主、直接融资为辅。上市公司过度依赖银行贷款，利用自身的信息优势以及控制的自由现金流从事损害公司价值而使高管受益的非盈利项目，从而导致过度投资等机会主义行为。上市公司可以通过自由现金流操控经营利润以便影响银行贷款融资决策，那么银行对这种操控自由现金流行为的债权治理起到作用了吗?本文将以广东上市公司为例，进行实证研究。
二、文献回顾
有关债权融资和上市公司自由现金流的研究，可追溯到自由现金流假说(Jensen，1986)。该假说认为，当管理者利用自由现金流过度投资时，贷款作为债务能够通过减少自由现金流来降低代理成本，提供了比其他外部融资更有效的监督作用(Diamond，1984)。国外相关实证研究比较多，John & Senbet (1987)通过研究发现，债务融资可以对经理人的过度投资问题起到约束作用。 Stulz(1990)认为银行可以在债务中增加限定性条款以抑止过度投资。Richard Chung 等人研究发现自由现金流与操控性应计利润显著正相关，高自由现金流、低成长机会的公司更易于盈余管理;债权融资能缓和自由现金流对盈余管理影响。Richardson ()研究表明过度投资与自由现金流显著正相关。国内相关研究主要集中在股权融资、自由现金流和过度投资的研究，而银行债权对自由现金流约束机制的研究比较少。陈红明(2005)从随意性支出角度对自由现金流假说进行检验，发现自由现金流代理成本和“债务控制效应”在中国确实存在。沈红波、张春和陈欣()研究发现自由现金流越高的银行贷款公告累计超额收益越高，表明自由现金流假说在企业融资行为中更具解释力且银行贷款具有一定的监控效率。
三、实证研究设计
1.研究假设
根据上文债务融资治理效应的理论分析，我们知道，债权融资对公司的治理绩效有积极的效应。在我国，债务主要由银行提供，银行给企业提供贷款，一般会对企业加以限制，从而促使企业提高经营绩效，公司的银行的贷款率应该与公司绩效成正比。因此提出假设：银行资产负债率与公司绩效显著正相关。
2.样本选取和来源
本研究所选取的样本范围为在至20间持续经营的沪深两市仅发行A股的广东上市公司。所取变量以五年数据的平均值计算。
本文所使用的数据全部来自中国证监会网站(www.csrc.gov.cn)、上海证券交易所网站(www.sse.com.cn)以及国泰安CSMAR数据库。
经过筛选和剔除，保留了95家公司共475个样本进行研究。本文的计算过程以SPSS17.O软件来完成。
3.变量选取和设计
(1)绩效指标用总资产收益率ROA。计算公式：净利润/年末总资产。
(2)银行贷款负债率。银行贷款按期限可分为短期贷款和长期贷款。
(3)企业规模(SIZE)和成长性(GROWTH)。企业规模用企业总资产的自然对数作为衡量指标;成长性用税前利润增长率来表示。
具体变量解释详见表1。
4.实证模型设计
(1)ROA=C+β D +β size+β growth +￡
(2)ROA=C+β D +β D +β size+β gr四、样本数据处理和结果分析
Jensen(1986)把“自由现金流量(Free Cash Flow，以下简称FCF)”定义为“企业现金中超过用相关资本成本进行折现后NPV>0的所有项目所需资金之后的那部分现金流量”。该FCF与会计意义上的自由现金流量(以下简称AFCF)不同，它难以进行度量。虽然在实证中，经常用AFCF来代表Jensen的FCF，但只有当公司无NPV>O的投资项目时这两者才会相等。为此，必须配合其他指标(如投资机会、成长性)才能更好说明。一般情况，Tobin s Q是一个比较好的衡量指标，它是指公司的市场价值与资产重置成本的比值，当Q>1时，表示公司有好的投资机会，反之，则投资机会较差。但由于中国上市公司的现实情况，公司的市场价值难以客观度量，而且重置成本的计量也存有太多主观因素，所以运用这指标时会有很多限制。为了克服运用此指标的限制，我们首先计算出AFCF，然后根据成长性指标对样本分类，最后进行均值比较，以及参数的检验，从而做出判断。
分类的依据为：以成长性的均值为划分依据，若Growth ≤0，表明公司没有好的投资机会，称作低成长类公司;若0.5>Growth >0，称为中等成长性公司;而Growth ≥0.5，归为高成长性公司。一般高成长性类公司的AFCF就不能当作Jensen所指的FCF，这里只把低成长性类公司的AFCF当作是Jensen所指的FCF。若低成长性类公司的AFCF>0，且并不显著低于高成长性类公司的AFCF，而且低成长性类公司数目很多，那么我们就可以认定自由现金流问题大量而严重的存在着。
至于自由现金流的代理成本的'判断，可以通过三类公司的绩效指标和代理成本指标的比较来进行。绩效指标反映企业的投资效率，一般投资效率高，则绩效高，自由现金流的代理成本则小，反之，则相反;代理成本指标，反映公司组织效率和管理者利用自由现金流进行在职消费的情况，在职消费小和组织效率高，则代理成本低，自由现金流的代理成本则小，反之，则相反。
从表2和表3的结果可以看出，除自由现金流指标和代理成本指标的均值t检验不显著外，其它指标的差异至少在5%的显著水平下显著存在。从而可以得知，低成长类公司即使没有较好的投资机会，而拥有的现金流较中等成长性、高成长类的公司都要高，所以它们的自由现金流AFCF就是Jensen的FCF。且占总样本数达到47%，可见詹森的自由现金流严重的存在着。同时，低成长性公司负债率和其它类公司相当，这表明，拥有大量自由现金流的的低成长类公司并没有充分发挥负债对降低自由现金流的作用。从总资产收益率指标和综合绩效指标P来看，低成长类公司要比其它类公司要低得多;再从代理成本指标比较，可以看出，低成长类的代理成本和其它类公司相当。代理成本相当，但绩效却低于其它类公司，这表明低成长类公司因自由现金流所引发的代理问题较为严重。
根据上面模型的实证分析，可以看出，对于自由现金流方面，银行贷款未发挥其应有的作用。银行贷款治理未能从自由现金流途径发挥正效应，对公司绩效的促进作用不明显owth +￡
ROA是绩效指标、D 是银行贷款类指标、β 、β 、β 、β 为系数，￡为误差项。
篇2：广告摄影艺术价值与市场效应研究
随着时代的发展，广告摄影不断地浮起，而这对市场效应有什么影响呢，让我们一起来看看这篇论文吧。
摘要：广告摄影是以商品为主要拍摄对象的一种摄影，它是传播商品信息、促进商品流通的重要手段，是艺术价值的市场体现。在经济快速发展的今天，广告摄影的信息无处不在，深入研究广告摄影对社会经济发展的促进作用，剖析其艺术价值与市场效应的关联成为一项重要课题。本文就以上内容进行重点研究，以期为我国广告摄影的进一步发展提供有效的理论参考。
篇3：广告摄影艺术价值与市场效应研究
摄影在经济社会发展的浪潮中喷涌而出，对人类科技文化的进步发挥了重要作用。摄影门类众多，广告摄影作为最贴近市场的图像创作手段，广泛应用于经济、文化、工农业等众多领域，与广大群众的生活密切结合。广告摄影的表现形式丰富多样，以更直观的图像深入人心，用色彩、层次、质感等造型元素诠释了不同社会角色的需要。
一、广告摄影的艺术价值
广告摄影在众多摄影门类中别具一格，缘于其兼有艺术价值、社会价值、文化价值，且应用领域广泛，涉及经济、文化、娱乐、教育等，与各类活动相辅相成，发挥最大效能。同时，广告摄影是广告活动的重要组成部分，时常要与影视广告、平面广告以及企业的活动策划紧密结合，使活动的内容与形式相统一。广告摄影依托于先进的科学技术，以视觉媒介文化为背景加之影像传播理论为基础，专注于商业或公益行为。[1]广告摄影有利于现代媒体的广泛传播与宣传，在制作形式的灵活性、媒体选择面的广阔性上占据巨大优势。广告摄影展示了商品的性能与特点。首先，广告摄影通过真实的人物、空间、氛围进行渲染，给消费者最直观的体验，以此展示其商品的价值。其次，广告摄影展示了商品的品质、色彩、形态，手法鲜明深刻，主旨明确，在商品表现方式上独具一格。一款好的广告摄影作品在充分体现商品外在美的同时，进一步挖掘商品本身隐藏的内在美，它是摄影创作者的思想与商品特征不断交流、碰撞产生灵感的过程。卓越的广告摄影作品所展现的是摄影者扎实的艺术功底和优秀的摄影技巧。广告摄影新鲜有趣的创意、形式上的美感能够在视觉上给人以冲击，照亮人们的心灵，使消费者的审美水平得到提升。[2]
二、广告摄影的市场效应
广告摄影的最终目的是促使消费者购买产品，它通过图片吸引消费者的注意，以期将产品信息及时准确的传达给消费者，从而促进产品销售。社会发展至今，广告摄影作品人们并不陌生，它以商业广告的形式频频出现在我们眼前，为商家谋取利益。通常，广告摄影拍摄的出发点集中在广大消费者的行为、心理、日常生活所需，将此需求视觉化，增强切实体验。广告摄影图片不仅传递着商业信息，而且将消费理念、时尚元素、品味修养等生活方式植入消费者脑海。部分学者的观点“评价广告摄影成功与否的标准，是在于其对消费者或广告对象行为的影响力的大小，在于商业促销成绩的大小，在于广告客户的评判。这种明确的功利性倾向是现代广告摄影的专业性特点。”[3]基于广告摄影的这一特点，广告摄影从某种意义上说是一种信息传递艺术，在广告活动中起表现性作用。为了使传播效果更加突出，广告摄影应尽可能贴合整个广告，增加其艺术成分，从而使摄影图像更深入人心，富有感染力。
三、现阶段我国广告摄影的艺术价值与市场效应的关系
随着市场经济如火如荼的发展，社会分工的明确，各行业在满足自身正常运营的同时，需要将产品更快速、更广泛的进行传播，广告摄影就是在这种社会背景下产生并逐渐发展的。中国经济体制完成了从计划经济到市场经济的转变，在新时期新形势下，众多厂商为了抢占市场份额，将产品进行包装、升级，不断推陈出新，以新形象去吸引消费者。[4]广告摄影在经济活动中，是商家重点使用的一种宣传手段，广告摄影把握了商品的品质、性能、色彩、形状、功用等等视觉要素，并且要彻底的表现出来，充分激发消费者的购买欲望。良好的广告摄影作品蕴含较高的艺术价值，它以艺术为媒介增加了消费者对商品的.关注度。探究消费者的心理，广告摄影制作的视觉体验主要通过电视、户外广告、期刊杂志等传播途径，持续的将商品信息传递给用户，引导广大消费者的消费行为、习惯，从而影响了消费者的购买行为。广告摄影是商品进入市场不可或缺的关键环节，在很大程度上促使产品进行扩大再生产。
四、广告摄影的艺术价值与市场效应的关系相统一
广告摄影综合了视觉艺术和摄影技术。现阶段广告传播中，广告摄影的艺术价值与市场效应并非成正比，广告摄影作品的艺术价值高，在市场上不一定能获得同等的认可度。如何制作出既有高的艺术价值又有好的市场效应的广告摄影作品是众多广告摄影者追求的目标。国外有关专家对广告摄影的艺术价值与市场效应关系的研究著作较多，内容丰富、全面，理论成果显著。在国内，广告摄影市场发展基础不牢固，小规模的拍摄仍占主体，相关的理论研究深度不够，缺乏调查研究，还有待完善。现今广告领域对于广告摄影的艺术价值与市场效应的关系研究逐步重视起来，广告界正在积极探索艺术价值与市场效应相统一的正确思路。厂商及广告摄影者在发展广告摄影行业的基础上，拉近消费者与广告摄影的距离，充分互动。一是借助广告摄影画面提高观众的审美水平;二是使观众理解广告摄影的真正意图，才能促使产品销售。广告摄影参与者单纯从商业利益的角度出发是不够的，不能纯粹追求利润最大化，在考虑经济效益的同时兼顾一定的社会效应，符合社会主义市场经济体制的需要，才能走得更长远[5]。广告摄影涵盖广告和摄影两大领域，在我国大力倡导发展传媒文化的过程中，其作用不容小觑。广告摄影的传播优势和广告效果愈见明显，随着数字化程度日趋提高，网络日益发达，广告摄影在社会主义建设中的角色必然是无可替代。
参考文献
[1]李化来,沈玲玲.论广告摄影的艺术价值与市场效应[J].新闻世界,(11):117~118.
[2]蓝江平.论广告摄影的视觉传播特性[J].创新论坛,(1):306.
[3]王天平.《当代广告摄影》[M].上海：上海人民美术出版社,:98.
篇4：康德与叔本华自由观比较研究
康德与叔本华自由观比较研究
本文从四个方面探讨了康德与叔本华自由观的异同，即理性与非理性，设定与非设定,自律与非自律，肯定与否定。他们二人对自由问题的探讨，对我们当今社会仍有意义。
作 者：牛秋业 作者单位：新江大学哲学系,浙江 杭州 310028 刊 名：湛江师范学院学报 英文刊名：JOURNAL OF ZHANJIANG NORMAL COLLEGE 年，卷(期)：2001 22(5) 分类号：B516 关键词：意志 理性 非理性 自由篇5：西安市气候变暖与城市热岛效应问题研究
西安市气候变暖与城市热岛效应问题研究
选取1961-西安站和周围4站月平均气温资料,利用西安站与周围4站气温距平滑动平均变化趋势的差异,发现该站平均气温有两个明显的.上升期,热岛效应使西安站平均升温1.07 ℃,并建立了西安市城市热岛效应模型.在此基础上分离了气候变暖过程中由于城市热岛效应引起的增温作用.
作 者：田武文 黄祖英 胡春娟 Tian Wuwen Huang Zuying Hu Chunjuan 作者单位：陕西省气象台,西安,710015 刊 名：应用气象学报 ISTIC PKU英文刊名：JOURNAL OF APPLIED METEOROLOGICAL SCIENCE 年，卷(期)： 17(4) 分类号：P4 关键词：气候变化 热岛效应 增温作用 全球变暖篇6：污染土壤石油生物降解与调控效应研究
污染土壤石油生物降解与调控效应研究
为考察修复过程中土壤石油降解效应,选用中国北方某油田区现场的原油污染土壤,进行了投加除油菌、调节氮磷营养含量和水分含量等强化措施的修复试验.经过180 d修复,结果表明,土壤石油污染物去除率达70.6%,去除速率达0.15 g・kg-1・d-1,与自然条件相比,石油污染物半衰期由929 d减少为103 d.饱和烃去除率占总石油去除的75%以上,主要为十八烷、二十七烷、二十九烷、三十一烷与三十四烷.初期投菌对石油污染土壤的生物修复具有快速启动作用,但后期多次投菌对生物修复的促进作用不明显.对氮磷营养水平的适当调节有利于生物修复进行,本试验中对除油菌生长和石油去除最有利的有效态碳氮比为C:N=100:1～50:1.在石油去除过程中,土壤石油去除速率的'变化与除油菌数量变化趋势基本一致,表明微生态环境调控对于污染土壤中的石油降解具有显著的促进作用.
作 者：钟毅 李广贺 张旭 金文标 杜X ZHONG Yi LI Guang-he ZHANG Xu JIN Wen-biao DU Xuan 作者单位：清华大学,环境科学与工程系,北京,100084 刊 名：地学前缘 ISTIC PKU英文刊名：EARTH SCIENCE FRONTIERS 年，卷(期)：2006 13(1) 分类号：X53 关键词：石油污染土壤 生物降解 除油菌 营养水平
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