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开放B股市场的启示

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开放B股市场的启示（集锦8篇）由网友“qingyia”投稿提供，这次小编给大家整理过的开放B股市场的启示，供大家阅读参考。

开放B股市场的启示

篇1：开放B股市场的启示

开放B股市场的启示

国内的金融市场尤其股市无论基建、监管、公司管治等等都存在严重缺陷，尽管外资看好和唱好，但经常口不对心；今年初B股市场开放后，外资趁高出货然后逃之夭夭的现象，最值得沉思。

证监会在今年初研究开放B股市场，目的是为了进一步开放股市，搞活B股市场，并重新恢复B股对外资的吸引力。B股是中国政府容许外资参与国内股市的“过渡产物”，向国内投资者开放，只是希望能够杜绝黑市买卖，但归根到底，B股市场是为吸引外资而设，外资持有B股多少，是反映该市场成功的最重要指示。

但是，随着国内今年上市公司陆续公布中期业绩，通过“主要股东持股情况的介绍”，显示今年2月B股市场开放之后，B股股东人数大幅上升，但逾90%以上是国内居民，境外投资者不足10%，外资股东数目和持股比例较开放前还要少；事实显示，B股市场开放之后只能吸引国内投资者，对外资的吸引力甚低。外资证券行在今年初为中国开放B股欢呼，认为有助搞活市场，认为B股潜力无限，结果引来国内散户大举入市，与此同时外资机构投资者则在高位纷纷减持离场；6月之后，B股指数暴跌，大部分国内的合法投资者黄金梦碎，损手而回。

开放B股市场事与愿违，到底有何启示？

首先，B股公司的素质一般较差，盈利能力低，对此外资岂有不明之理？但由于流通量低，外资入市之后大多被绑，证监开放B股市场，成为外资松绑的大好良机。事实上，即使开放之后国内的外汇流入B股市场，令需求上升，有助B股提高流通量，但股市的投资价值毕竟和企业盈利挂勾，B股公司表现不济(9月以来，有2家B股公司已被除牌)，是令外资却步的根本原因。

其次，证监会对开放市场之后的'跟进措施并没有通盘计划，例如开放之初，证监会曾透露外资证券公司可以不通过中介机构，直接从事B股交易，而政府也考虑准许成立B股基金，但上述措施等于间接开放资本帐，可能造成外汇流失，结果迟迟未有决定，外资唯有继续观望。

第三，金融市场的热钱流窜，来去如风，新兴市场如果没有经验丰富的监管机构，没有完备的金融法规、成熟的中介机构，开放股市并不一定可以达到政府的目标。境外金融机构经常发表看好中国经济前景的报告，但研究分析和资金流向是两码事，开放B股前夕，外资证券行无一例外地表示乐观，但暗地里“走资”，讲一套做一套，监管当局对此应有充分认识。

声东击西，上下其手，在投资市场见怪不怪，但这些“不正之风”并不能开放市场的好处，但开放之后的种种后果，监管当局应在事前有充分估计，因为对外资开放市场之后又再关门，中国金融市场将会失去公信力，外资的信心更难挽回。国内有一派意见认为B股反正“救不活”，不如干脆把它关闭。但是，B股市场由开放前的市值只得60亿美元，现在已到了接近200亿美元，“关门”引起的震荡非同小可。

B股的上市要求和公司素质，理应较A股为佳，但外资反应仍然如此，可见有人认为A股市场应尽早开放、外资会大举入市的假设，实在令人怀疑。上海证交所一名要员曾经说香港股市将不敌上海，但从外资对B股的态度，以及今年以来揭露的股市的诸多流弊，中国发展金融市场还有一段长路走，而香港的角色仍然是难以取代的。

注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。

国泰君安（11月28日）

篇2：B股市场对内开放周年回顾

B股市场对内开放周年回顾

策划：本报记者部

●股指近期上证B指较去年6月最高点已跌去四成余，深证B指较去年6月已跌去5成余，两市皆较去年开放政策前尚有七成升幅，但目前已基本回调至当初井喷行情连续涨停打开的位置；

●成交近期深市B股日成交仅及去年三月的数十分之一，沪市B股近期日成交也仅及去年三月日成交的十分之一，近期日成交量甚至较去年政策公布前的一月份的日成交也远远不足；

●融资自前年十月雷伊B发行至今，B股市场新股发行已整整一年半“颗粒无收”，随着PT水仙、PT中浩、PT金田的退市，B股上市公司家数已经从原来的114家减至111家；

●持股以24家纯B股为例，平均每户持流通股数从末的近3万股锐减至20末的0.56万股，名列B股公司十大股东中的原来300多家外资机构股东有九成以上在有减持举动，平均减持比例超过五成多。

投资者散户化外资总体淡出 ――B股市场投资者状况分析

□平安证券综合研究所钟精腾

去年2月B股市场对内开放后B股行情如坐过山车――大起大落。期间场内投资者状况发生了怎样的变化、前期急流勇退的外资在目前的低位有否回流、大股东增持及减持哪些股票等等成为目前市场关注的焦点。以下是笔者对B股公司20和年年报股东持股变化的统计分析，相信能增加投资者对B股市场的理性认识。散户化趋势明显

去年B股市场开放后投资者散户化、本土化已是不争的事实，B股公司股东人数和股东平均持股量从年到2001年的变化对此有很好的反映。

从2000年数据看，112家B股公司(含PT金田)中，除了少数股本较大的公司如东电B、陆家B等股东人数较多外（分别达到18251户和19560户），1万户以上的寥寥无几，1万户以下的占了九成多，并且4000户以下的占了四成多，平均起来，2000年底B股上市公司的B股股东人数不超过5500户。其中茉织B股东数最少，仅有616户，另外杭汽轮B、联华B、帝贤B、雷伊B、深本实B等均不足2000户。但2001年底，股东户数相比2000年底出现急剧膨胀的现象，平均膨胀倍数超过4倍，其中杭汽轮的股东人数膨胀了9.96倍，从1199户增加到了13142户。

在股东平均持股量方面，2001年底以24家纯B股为例，平均每户持流通股数从2000年年报的29905股锐减至2001年中报的6319股，再减少至2001年年报的5604股。个别公司A、B股市场筹码变化出现背离，如深华发截止2001年底公司股东总数为15409户，与2000年同期的12198户相比有所增加，但其A股户数却从2000年末的9946户锐减至2001年年末的6164户，所以其去年股东总数增加，是B股户数的激增所致，由前年的2252户猛增到9245户。外资减多增少

去年B股的井喷上涨使得外资急流勇退，其中一个明显的现象是，B股公司外资机构股东数目和持股量均大幅减少。

从总体情况来看，2000年112家B股公司中，除了6家公司的10大股东中没有外资机构股东，其余公司都有至少一家外资机构股东，112家公司共拥有300多家外资机构股东（其中一些机构持有多个公司的股份），而在2001年300多家外资机构股东中九成以上有减持的举动，平均减持比例超过五成多。

从个体情况看，绝大部分B股公司前10名股东中不仅外资机构股东数目减少了，而且外资股东持股票数量也大幅降低。如深赤湾2000年底共有9家外资机构股东，持股量达2897万股，占其B股总量的28％，但到了2001年底，深赤湾原有9大外资机构股东全部退出，虽然也有新的外资机构股东进入，但总体持股量不到200万股。汇丽B股原有的4家境外机构已经全部退出前十大股东之列。茉织华B也由5家减少到1家。

当然，并不是所有的外资机构都选择减持或出局，也有一些外资股东在“坚守岗位”，如海航B股、江铃B等外资法人股股东。还有8家外资机构不仅没有减持，反而还进行了或多或少的增持，如日本松岗株式会社2000年持有茉织华9263万股，2001年大幅增加到18101万股，皮尔金顿国际控股公司2000年持有耀皮8385万股，2001年增加到9250万股。这些持股不动或增持的外资机构，主要是外资法人股和战略投资者。

部分外资在个别B股低位回补现象明显。如邮通B，2001年中报显示上半年外资大股东全身而退，外资持股量从2000年报的1905万股减持至2001年中报的118万股，但2001年底又回升至1428万股。

市场发展遭遇难题

□本报记者汪涛

在人们对去年2、3月红红火火的B股行情还记忆犹新的时候，B股市场却在经历了短暂的燥热之后，又逐渐地失去了勃勃生气。今年以来不仅指数从去年的最高位回落了一半多，其交易状况也恢复到开放前的波澜不惊的局面。在消息面上，来自于管理层的正式消息除了去年2月份推出的一系列关于开放和发展B股市场的政策，就再也没有更进一步的说法，政策面逐渐真空；而从媒体方面，最近，关于“B股市场已经死了”的说法，又开始见诸报端。B股市场究竟怎么了？

种种迹象表明，去年2月份管理层在宣布对境内居民开放B股市场时，对于发展B股市场，还是有诸多配套措施准备推出的，如“设立B股基金”、“加快B股市场融资步伐”，但是，不知道为什么这些政策后来也都没了下文。虽然管理层没有给出明确的说法，但媒体并没有停止过对B股市场的讨论。随着讨论的深入，人们很快发现，由于B股市场对内开放已彻底改变了市场参与主体的构成,这使发展B股市场的各项措施面临着诸多难题。难题一新股发行公募?私募?

业内人士介绍，B股公司发行过去一直是采用私募方式，由主承销商和国际协调人负责销售，只配售给海外机构投资者。但鉴于B股已经形成投资者本土化，涉及公平性，单纯的私募形式显然不再适合。如果完全按照A股上网定价发行的公募方式,可能会有很多国内外投机资金通过透支、借贷等方式在短期内筹集大量资金进行新股认购以获得短期暴利，就象目前A股市场的新股发行状况一样，而真正进行长期投资的境外投资者可能很难获得想要的数量。但如果采取公募和私募相结合的方式，又会涉及到一些问题，如散户与机构投资者的比例如何分配才能防止外汇流失；同时，对长期投资的'境外机构投资者的认购资格如何限制的问题；如何避免承销机构在私募中暗箱操作，在套取一、二级市场的价差后逃逸；等等。难题二设立基金有法规和技术障碍

B股市场要发展，必定要发展机构投资者，缺少机构投资者的参与，市场将出现脆弱性明显、投机性严重和稳定性差的问题。因而去年对设立B股基金、发展B股市场机构投资者的呼声一度很高。但是，经过充分的讨论后人们发现，在现有的情况下要发展机构投资者其实还存在法律和技术的障碍。

首先是法规障碍。《证券投资基金管理暂行办法》规定：一个基金投资于国家债券的比

例，不得低于该基金资产净值的20％。对于使用外币并局限在B股市场的基金，由于人民币还不能在资本经常项目下自由兑换，这一条显然难以做到；而且，“同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券，不得超过该证券的10％”，由于B股公司流通盘比较小，这对于B股基金的操作也构成了一定难度。

其次是外汇风险。投资B股市场的基金必须使用大量外币，由此带来的技术性难题很复杂。基金使用的巨额外币是向境内居民募集还是用人民币兑换？而且，深沪两市的交易币种并不相同，B股基金当然不可能仅仅投资一个市场，是限定基金持有两种外币的比例，还是由基金在投资时自行兑换？如果是后者，由于汇率波动经常存在，B股基金管理人必须具备控制外汇风险的高超能力。最后，扩容是前提，目前，B股总市值仅仅100多亿美元左右，据测算，B股基金的总规模超过4亿美元进出就会发生困难，而目前B股二级市场的容量较小，推出基金很容易控制市场，成为市场的庄家，对市场的发展不利。难题三国有股流通更加复杂

如果说发行方式和设立B股基金的措施所遇到的问题，完全可以克服的话，那么，困扰A股市场的国有股减持问题，在B股市场也并不容易解决。而且，由于有外资股东的存在，B股市场的国有股减持问题将比A股市场会更加复杂。到目前为止，国有股减持还没有拿出一个很好的方案，那么B股市场在国有股减持还没有定案的情况下要发展，显然有一定的难度。最大的难题如何定位

可能是由于对上述问题的探讨一直没有结论，使业内对B股市场的定位又出现了分歧，也就是说大家对B股市场还有没有发展的必要产生分歧。

近年来随着国内企业直接到境外上市的步伐加快，国内企业筹措外资的渠道大大拓宽。于是有人认为，既然有了其他可以替代的筹措外资的渠道，B股市场就丧失了其当初设立的意义；而且随着人民币可自由兑换，A、B股最终将走向并轨，一种较普遍的观点是，B股市场已经没有进一步发展的价值。同时，还有人认为，为了今后A、B股并轨更加简单、顺利，为了不将证券市场一些遗留问题扩大化，B股市场也不能再扩大了，最好是维持现状。

但也有不少业内专家对“维持现状”的看法表达了不同的意见。他们认为，既然这个市场存在了，就应该将其发展好，而且，A、B股虽然最终要走向合并，但在人民币资本项目下不可自由兑换的情况下，A、B股的合并暂时还行不通，这个时间可能持续5―，这一段时期B股市场怎么办？在B股市场上市的公司怎么办？B股市场的投资者又怎么办？而且，B股市场已经对境内投资者开放了，就更加应该进一步发展这个市场。套用曹凤歧的话就是：必须对这个市场的参与者负责。

基于此，不少专家对B股市场的发展提出了一些新的思路，即B股既然是以改革开放“试验田”的角色诞生的，那就应该将这个角色扮演到底，继续发挥我国资本市场最终向外资开放的“试验田”的作用。其实去年管理层在开放B股市场时，也表达了类似的想法，其具体的思路是：我国资本市场对外开放已成必然，为了减少今后A股市场开放对各方面所造成的冲击，我们需要作好相应的准备，包括法律制度、市场规则与国际的接轨，企业适应国际市场的能力，以及对投资者适应国际市场风险的教育等。发展B股市场，可以使我们在一定的范围内进行实验，积累经验，逐步提高我国资本市场的对外开放水平。而在当好“试验田”的基础上，B股市场还可以进一步发挥筹措外资的功能，同时也能照顾到B股市场上市公司和投资者的利益。

综上所述，B股后续政策“难产”，已经不是技术上的问题，而是“共识”问题，因此B股市场该怎么发展，还有待各方达成一致。

B股公司盼望政策明朗

□本报记者汪涛

B股市场对境内居民已经开放一年了，在经历了市场短暂的狂热又复归平静之后，B股市场的开放对B股公司带来了哪些影响，曾对B股市场开放寄予了很大的希望、并纷纷提出融资计划的上市公司对于B股市场目前的状况有什么呼吁，最希望有什么样的政策跟进呢？融资影响各不一样

B股市场的景气与否对上市公司最大的影响莫过于融资的影响。去年B股市场被激活以后，茉织华、闽灿坤多家上市公司纷纷提出增发B股的计划，万科、中集集团也表达了不排除在B股市场融资的可能。但是，由于后续政策迟迟不出台，使多家公司的增发计划不得不搁浅。5月22日，闽灿坤召开股东大会，第一大股东香港福弛有限公司提议将去年提出的增发B股议案延缓一年。

由于有了增发A股、转发A股等多个融资渠道，B股市场上融资计划搁浅对上市公司的影响和前几年相比，问题不再很突出，而且，不同的公司影响也不一样。

对于既有B股又有A股的公司，虽然在B股市场上无法融资，但还有其他选择，比如配股、增发A股等，例如粤电力、中集集团等公司都表示，如果B股市场活跃，公司可能会选择发行B股，反之，则通过A股融资。

而对于纯B股公司，融资的矛盾就相当突出了。闽灿坤、山航等公司都是上市以后就没有再实施融资的公司，尤其是闽灿坤，从1993年上市9年以来，有6年实施过分红，但再也未实施融资。而2000年上市的山航，行业竞争比较激烈，公司对资金的需求也比较强烈，在B股市场对内开放前由于股价偏低，价格和价值背离，公司没有再融资，开放后解决了行情低迷的问题，为增发提供了市场基础，公司有了增发的想法，但后来却又没有相关的政策出台，整整一年悬而未诀，目前纯B股公司转发A股的政策也不明朗，所以公司认为目前B股市场最迫切的问题就是要解决再融资问题。平常心对待“老外”减持

B股市场的开放也使B股公司的股东发生了较大的变化，尤其是外资股东大比例减持、退出。和媒体的炒作、渲染所不同的是，大部分公司对“老外”的减持行为都很平静。

武锅公司有关负责人认为，外资股东去年在高位减持股份的行为非常正常，高抛低吸，是最基本的投资策略，不应该对他们的行为有什么异议，而且，公司的外资股东有增有减，并不是一味的全部退出。

粤电力与武锅的看法一样，公司认为不同的外资股东有不同的操作策略，不能一概而论，公司的外资股东全部是流通股股东，去年公司原第7大股东虽然已经减持出局，而同为外资股东的、持有公司6468.15万股B股的第4大股东和持有842万股的第9大股东却一股也没有减持。雷伊在2001年反而被外资股东增持，在2001年年报中，西方某著名基金成了公司的第6大股东。期待政策早日明朗

虽然目前政策并不明朗，市场低迷，但一些公司对B股市场仍比较有信心。

闽灿坤有关人士介绍，陆续都有接到投资者的电话，说看好B股市场，所以对B股市场还是比较有信心。作为目前B股市场最后一个上市公司，2000年10月上市的雷伊也表示对B股市场充满信心，并认为B股市场的问题最终还是会得到解决，而且最主要的是公司上市刚满一年，募集资金基本已经投入使用，目前资金的压力还不是很大，所以公司还有等待的时间。

但是，在看好B股市场前景的同时，一些公司也表达了希望B股市场尽快搞活的想法。某公司负责人表示，B股市场低迷虽然对公司生产经营以及融资的影响并不大，但是还是拖累了A股股价，对公司融资也有一定程度影响，所以希望市场活跃一些

能多一些B股的投资者，能比较真实反映公司的投资价值。还有一些公司认为，政策出台应该是配套的，B股市场的问题到底该怎么解决，应尽快有一个说法，使上市公司能合理地制定自己的发展计划，虽然B股公司不多，在资本市场所占比例不高，市场低迷对整个资本市场影响不大，但对于每家上市公司来说，影响却是百分之百的。

海外基金巨头：徘徊在B股门外

□ 见习记者孙小霞

“目前，我们只持有H股和红筹股，并没有持有B股。”全球最大的上市基金管理公司富兰克林坦伯顿集团著名基金经理人――马克・莫比尔斯先生接受本报记者专访时向外界透露。据报道该集团预计将高达10亿美元的资金投入到中国市场。那么，在中国A股市场尚未对外开放，海外基金业的巨舰――富兰克林坦伯顿基金集团是如何看待目前中国B股市场的呢？

记者：据了解，贵公司持有B股市场股份的市值最高的时候曾达达到该市场总市值的25％，请问，在去年年初的时候，这个比例是多少？在去年6月份之后，其所持有的份额又发生了什么样的变化？

马克：我们在2001年年初，买了几只B股，在同年6月份达到最高点就卖出了。

记者：那么，贵公司去年对B股市场的操作策略是否和贵公司对中国市场长期稳健的投资理念相违背？

马克：我们没有违背我们集团的价值投资哲学。我认为一个好的基金经理人应该在最佳点为他们的投资人获利。我们仍然坚持价值投资的哲学，挑选那些经营良好，而价值尚处在被低估阶段的公司，而此投资哲学同样适用于B股市场。

记者：贵公司对中国长期投资的理念会不会受到B股市场低迷的影响而改变？

马克：我们秉承的长期价值投资哲学不会发生改变。

记者：在投资于一个新兴国家的资本市场的时候，贵公司是如何预测这种变化并采用何种风险控制机制来加以预防？

马克：中国政府为治理证券市场做了很多工作，特别是中国证监会正致力于改善市场的透明度以及更注重小股东的利益。对于股票市场中的企业监管机制正在继续提升。我们对中国市场具有很强的信心。

记者：在什么样的条件下，贵公司会相应地增持B股股份？如果增加，那么预计投入的资金将有多少？

马克：在B股市场具备一些经营良好且价格被低估的公司的时候，我们会考虑买入。

记者：目前，外资基金管理公司投资于中国B股市场所面临的主要问题是什么？作为在57个投资国度投资近3000亿美元的全球著名基金管理公司，贵公司认为采取何种措施更有利于B股市场引进海外战略投资者？

马克：我认为，上市公司应该持续改进自己的业绩，努力为股东创造更大的价值。这其中，公司经营的品质和保护小股东权益的程度是非常重要的。

记者：在B股市场开放一周年的过程中，贵公司是如何评价自己在这期间操作的得与失？您又是如何看待中国B股市场的投资前景？

马克：我们的投资其实很简单，那就是当一个公司的价值被高估时，我们便在市场上出售他们，而当他的价值被低估时，我们便考虑买入。

来源:证券时报.05.31

篇3：开放B股市场带来的风险及对策

开放B股市场带来的风险及对策

开放B股市场带来的风险及对策摘要：我国出台了开放B股市场政策，这为B股市场带来了生机和活力，与此同时，也带来了股市“泡沫”风险、市场风险、人民币风险、融资风险以及商业银行风险等。本文通过对上述风险的分析，提出了防范风险的对策，以期在开放B股市场过程中做到趋利避害，更好地发挥开放B股市场对我国经济发展的积极作用。

长期以来，我国外汇资金相对短缺。为此，我国建立了B股市场来吸引国外的投资，并将居民的外汇存款用于国内经济建设中有外汇需求的项目，但这还不能满足外汇贷款的需要。近年来，由于H股、红筹股的大量发行，B股市场的国际融资功能减弱，而且快速增长的国内居民外汇存款大量被拆放海外或者用来购买外国债券，直接影响了我国的经济发展。为顺应这一形势的变化，为国内居民开放B股市场政策应运而生。

一、开放B股市场带来的风险

开放B股市场是我国振兴和发展B股市场的重大举措，也是我国B股市场定位由“利用国际间接投资”向“利用国内外外汇资金”转变的重要标志，可有效地促进整个证券市场不断完善和健康、稳定发展，加速我国资本市场与国际资本市场接轨的进程，对我国经济的长远发展具有重要的现实意义和战略意义。

开放B股市场对于我国长远发展的作用是显然的，但还应清楚地认识到开放B股市场所带来的风险。

1、股市“泡沫”风险。据统计，2000年中期B股股票平均每股收益为0．0820元／股，而深沪两市上市公司平均每股收益为0．1037元／股，显然B股上市公司整体业绩比整个证券市场上市公司业绩要差26％。从业绩亏损股票的隶属关系看，它们多数出自含B股的上市公司之中；从行业角度看，B股上市公司主要集中分布在纺织、钢铁冶金、五金家电、轻工等传统产业中；从B股市场投资者队伍看，国内投资者占大多数，他们虽然经历多次股市波动的洗礼，但许多投资者的依赖意识仍很严重，“赚了钱归自己，输了钱找政府”的观念依然存在。面对开放B股市场政策的出台，许多国内投资者不是寻找风险――收益的最佳结合点，而是“一哄而上”，使B股市场股价不断被炒高，没有业绩支撑的股市的泡沫成分不断增大。因此，B股市场目前的繁荣现象并不意味着B股市场风险的弱化，快速技升后的巨大获利将会对B股市场的未来走势造成巨大压力。一旦“泡沫”破灭，不仅伤害到投资者，而且直接危及B股市场的健康、安全运行，引起经济波动。

2、市场风险。开放B股市场前，按我国《证券法》规定，“禁止境内投资者参与B股交易”，然而实际上违规投资者始终禁而不止。到，B股市场上前十强中只剩下位列第九的唯一境外券商里昂证券；2000年境外券商对B股市场更为缺乏兴趣。据有关部门测算，在开放B股市场前，非法参与B股市场交易的开户数已经超过了合法的开户数。因此，B股投资者队伍已从最初设市时国外投资者一统天下变为国内代理人共同操割，B股市场偏离了当初吸引国外外汇资金投资的设计思路。

开放B股市场后，由于对大量存在的先期违规入市资金加以认真清理的难度较大，因而很难确保国内居民能在同一法律环境下平等地投资B股市场。随着B股市场行情的上扬，先期违规入市者将从中获利。更为糟糕的是一旦B股市场行情出现大幅上扬，大量先期违规入市者的获利回吐会造成B股市场的剧烈震荡。因此，目前B股市场“有价无市”、“无量空涨”的现状一方面给先或违规入市者提供获取暴利的机会，另一方面为B股市场增添了诸多不确定性因素，使B股市场潜伏着震荡风险，短期上扬后仍面临着较大的变数。这将直接破坏证券市场的公平原则和基础，影响证券市场稳定、安全、健康发展。

3、人民币汇率风险。按照国家有关规定，国内居民只允许使用在2月19日前存入国内商业银行的现汇存款和外币现期存款投资B股，只有到6月1日以后，才可以使用2001年2月19日后存入国内商业银行的现汇存款和外币现钞存款以及从境外汇入的外汇资金从事B股交易。

受B股市场投机性和利好的诱感，在国内合法获取外汇的渠道很少的情况下，不法投资者会以违规的手段通过各种渠道买入外汇进行投资，这将使得外汇黑市变得活跃，逃汇、套汇现象变得频繁，人民币汇率将直接受到冲击（如6月1日以后现钞可自由进入B股市场进行投资的政策已经使人民币兑美元的黑市价格在不到一个星期内下跌了将近10％，对黑市美元急剧高涨的需求将使人民币汇率面临着贬值压力），其稳定性难以预料。而人民币的汇率变动，又将直接影响到我国的对外贸易和国际收支状况。

4、融资风险。开放B股市场后，由于B股市场拥有巨大的投机价值，许多投资者对未来B股市场的走势预期良好，造成持股者为获取更大的利润而惜售，引起B股市场行情不断高涨。因此能够真正引发B股市场容量扩大的增量资金流入非常有限。而且目前B股市场主体（持股者）主要是国内投资者，因而真正流入的国外资金则更为有限。

根据2000年9月中国证监会下发的有关规定，“原来不能流通的境外法人持有的B股股票可以申请上市流通”。这将为国外外汇资资金的撤出提供机会。如果B股市场行情强劲上扬，国外资本将会撤离。由于过去我国发行B股股票基本上采取私募方法，筹码相对集中，量也较大，因此国外资本的撤离将直接影响B股个股和指数走势，引起证券市场的强烈震荡，甚至会引发其他方面资本的外流，从而加大我国外汇资金的缺口，带来我国储备资产和人民币汇率的变化，直接影响我国国际收支平衡。

5、商业银行风险。开放B股市场以来，外汇市场一片生机盎然。但对商业银行讲，却不得不面对潜在的外币经营业务风险：商业银行外汇负债的资金来源明显减少，相应外汇业务利润可能降低；商业银行外汇资金的获利能力直接面临着国际外汇市场的考验；证券公司在商业银行开立保证金划转帐户，商业银行将因B股的增发与在二级市场上不确定性买卖而难以把握资金头寸，增加了商业银行资金调拨的不可预测性风险；B股市场交易币种的单一性和国内居民在商业银行的外币存款币种的多样性之间的矛盾导致了频繁的币种转换，增加了商业银行的外币币种储备的支付性和流动性风险等。

二、今后的对策

1、准确定位B股市场。以前，B股市场长期低迷，根源是由于对B股市场定位不合理。因此，在目前B股市场一片繁荣的大好形势下，更需要对B股市场重新定位。首先，要把B股市场看作一个长期发展的市场而不能看作一个过渡性的市场，否则，将会强化B股市场的短期性和不确定性，只会增加投资和投机风险，影响市场运作与发展；其次，要把B股市场看作我国证券市场不可分割的一部分，而不能仅仅看作一条利用外资的渠道，否则只能弱化B股市场功能。也就是说，应把立足点放在培育B股市场上，促其不断发展增大，使其快速地融合到国际资本市场中去，并在战略上把A股市场和B股市场看作我国股市发展的“双翼”，一个对内，一个对外。只有这样才能使投资者形成对B股市场久远的良好预期，才能更好地减少B股市场中的投机成分和风险颗粒。

2、合理规范B股市场的有关制度。规范、合理的`制度是实现B股市场健康、稳定发展的需要。因此，在开放B股市场后，为规避风险，促进B股市场快速发展，必须进行制度创新。第一，鼓励更多地采用公募的发行方式发行B股，以扩大B股的市场影响；第二，采取多种形式（如鼓励国内大券商直接到海外设点，实现B股在境外的直接委托买卖）更直接、广泛地为投资者服务；第三，放宽对投资主体的限制，减少对境外投资者投资B股的束缚，按照国有经济“有所为，有所不为”的原则允许其在资本市场上对B股公司进行资产重组；第四，鼓励A、B股公司分离，塑造纯粹的B股公司；第五，按国际惯例对我国会计、审计制度进行改革，正确、科学、合理地评价上市公司的经营业绩，建立具有国际水平的信息披露制度；第六，大力提倡金融创新，逐步消除同股不同权的现象，为投资者提供更多更好的可规避风险的金融产品。

3、继续保持人民币汇率稳定。为防范开放B股市场可能带来的外汇风险，我国应继续实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，继续保持人民币汇率稳定。首先，要严格执行国内居民2月19日后存入的外汇需等到6月1日后才可投资B股的规定，暂不允许跨行或异地划转外汇资金；其次，要确保合法外汇资金进入B股市场，防止一些没有外汇的居民通过非法套汇的方式参与市场，要坚决打击非法套汇和外汇黑市交易等违法行为；再次，要加强对B股市场的监管，坚持“公开、公平、公正”原则，维护广大投资者利益，推动市场在规范中发展；最后，在适当的时候，可对外汇市场进行干预，以减弱开放B股市场对人民币汇率的冲击。

4、适时推进人民币市场化改革。开放B股市场在证券市场与外汇市场之间建立了更为直接的互动渠道，主要表现在这种互动关系能够推动投资者进行资产结构调整；减低资本外逃趋势，有利于外汇市场的稳定；可能会在一定程度上吸引外资的流入等方面。但由于我国对利率和汇率实行严格管制，对资本流动的限制也比较严格，因而这种互动关系增强幅度有限。要增强这种互动关系，当前应遵循“先外币后本币，先贷款后存款，先农村后城市，先浮动后放开”的方针，推进利率、汇率形成机制的市场化，进一步加大人民币贷款利率的浮动范围，在条件允许的情况下，对存款利率进行结构性调整，以缩小人民币与主要国际货币的利差。同时要采取过渡性的措施保证投资者小幅对其资产进行调整，大力发展货币市场，规范证券市场。只有这样才能实现证券市场和外汇市场的协调运行，降低开放B股市场产生的市场震荡的强度，更好地恢复B股市场的造血功能。

5、及时调整银行的经营策略。开放B股市场，对商业银行既是机遇也是挑战。为此，商业银行应及时调整经营策略，完善服务功能，增加必要的外币支付储备，加强业务创新步伐，寻求新的外汇业务的利润增长点（如扩大交易品种、延长交易时间、增加交易方式、降低交易门槛等），加强金融创新，不断推出新的金融产品，以此减少因开放B股市场而引发的商业银行存款风险、支付风险与经营风险。同时，商业银行还应密切关注B股市场的走势，对B股股票质押贷款采取审慎的态度。

作者：不详

篇4：开放B股市场带来的风险及对策

开放B股市场带来的风险及对策

摘要：我国出台了开放B股市场政策，这为B股市场带来了生机和活力，与此同时，也带来了股市“泡沫”风险、市场风险、人民币风险、融资风险以及商业银行风险等。本文通过对上述风险的分析，提出了防范风险的对策，以期在开放B股市场过程中做到趋利避害，更好地发挥开放B股市场对我国经济发展的积极作用。

一、开放B股市场带来的风险

开放B股市场对于我国长远发展的作用是显然的，但还应清楚地认识到开放B股市场所带来的风险。

1、股市“泡沫”风险。据统计，中期B股股票平均每股收益为0.0820元／股，而深沪两市上市公司平均每股收益为0.1037元／股，显然B股上市公司整体业绩比整个证券市场上市公司业绩要差26％。从业绩亏损股票的隶属关系看，它们多数出自含B股的上市公司之中；从行业角度看，B股上市公司主要集中分布在纺织、钢铁冶金、五金家电、轻工等传统产业中；从B股市场投资者队伍看，国内投资者占大多数，他们虽然经历多次股市波动的洗礼，但许多投资者的依赖意识仍很严重，“赚了钱归自己，输了钱找政府”的观念依然存在。面对开放B股市场政策的出台，许多国内投资者不是寻找风险――收益的最佳结合点，而是“一哄而上”，使B股市场股价不断被炒高，没有业绩支撑的股市的泡沫成分不断增大。因此，B股市场目前的繁荣现象并不意味着B股市场风险的弱化，快速技升后的巨大获利将会对B股市场的未来走势造成巨大压力。一旦“泡沫”破灭，不仅伤害到投资者，而且直接危及B股市场的健康、安全运行，引起经济波动。

2、市场风险。开放B股市场前，按我国《证券法》规定，“禁止境内投资者参与B股交易”，然而实际上违规投资者始终禁而不止。到19，B股市场上前十强中只剩下位列第九的`唯一境外券商里昂证券；20境外券商对B股市场更为缺乏兴趣。据有关部门测算，在开放B股市场前，非法参与B股市场交易的开户数已经超过了合法的开户数。因此，B股投资者队伍已从最初设市时国外投资者一统天下变为国内代理人共同操割，B股市场偏离了当初吸引国外外汇资金投资的设计思路。

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篇5：中国B股市场如何谢幕

中国B股市场如何谢幕

随着国内企业纷纷去境外上市以及境外投资者在QFII制度安排下的移情别恋，几经波折的B股市场已是残荷听雨，是继续发挥余热，还是体面地走下历史舞台？

近日，英国《金融时报》一篇题为《中国B股市场即将淡出》的报道使人们陡然想起了沉寂近3年的B股市场。

证监会不得不很快对此作出回应，称目前并未就关闭B股市场进行研究。但更多人相信，关闭B股市场的说法并非空穴来风。

中国于1990年代初设立B股市场，初衷是为国内企业寻求外资，以求在人民币不能自由兑换、外资不能进入A股市场的情况下，达到既从国外筹集资金，又避免外资给处于起步阶段的国内证券市场造成冲击的目的。

但B股市场可谓命运坎坷。1993年后，随着H股、N股等企业直接到境外上市的步伐加快，境内企业通过B股市场吸引外资的意向越来越少。特别是自红筹股、H股大量发行上市以来，B股市场为内地企业筹集外资的功能已经大大弱化，无论市场总体规模，还是单个股票流通规模，均不能与红筹股、H股相比。

据高盛亚洲董事总经理胡祖六的统计分析，B股市场诞生后内，累计筹资不过43亿美元，而中国企业通过海外上市短短几年所筹资金已经接近B股融资额的10倍。这一数据表明，B股在吸引外资方面，其功能已经边缘化。

2月，B股市场对境内居民开放，境外投资者急流勇退，逢高减持离场，境内投资者成为市场主体，B股市场基本上转化为本土化市场。

，QFII制度正式实行，大量的境外机构投资者得以合法进入A股市场，此时的B股市场已形同一个功能衰竭的老人，其历史使命实际上已经终结。

目前，B股市场上市公司还停留在原来的100多家，不足A股市场的10％，沪深两市B股总市值130亿美元左右，只有A股的8％，日均交易量2亿左右人民币，换手率也远远落后于A股，B股的融资功能几近丧失。

在这样的局面下，无论是证监部门还是市场人士，对B股市场的去留问题都不得不认真考量。

成败皆萧何

B股市场近几年最令投资者难忘的，当是20向境内居民开放时迸发的井喷式行情。

兰州的石女士曾因不慎进入兰州证券黑市，损失达100多万元。但在年4月份，因为较早进入B股市场，她此时退出的收益已能弥补在证券黑市的损失。但这样的幸运儿只是少数，在当年6月1日后进去的许多人一直深陷其中。

其实早在上半年，B股市场就曾一度向境内投资者敞开大门，并激发了一轮力度较大的行情。但同年6月28日，证监会发布《关于严格管理B股开户问题的通知》，重申境外投资者才能持有B股；9月20日，证监会接着又发布《关于清理B股账户的通知》，对不符合规定的B股账户，进行清理和规范，原有账户只能卖出，不能买进，刚刚对内开启的B股大门又关上了。

2001年2月20日，中国证监会、国家外管局发布《关于境内居民个人投资境内上市外资股若干问题的通知》，宣布B股市场对国内自然人开放，但2月19日起存入的外币，只能在6月1日以后入市。

这一政策的出台造成了B股市场历史上鲜见的暴涨暴跌。市场开放之后的3个月时间内，两市B股指数涨幅达到200％，但孰料6月1日后便一路狂跌，上证B股指数的最大跌幅一度高达46.15％，深证B股的最大跌幅也达45.89％，已远远超过了同期A股市场的下调幅度。

B股市场股价暴涨，使境内居民在6月1日后大批进入，但境外投资者相继逢高减持离场，此次开放的最终结果是解放了被套近10年之久的外资股东，此时入市的投资者蒙受了惨重损失。据里昂证券当时的研究，外资除了一些小机构少量资金参与热身炒作外，其余已全部退出。

去留之辩

近年来，证监部门高层针对B股市场的表态始终徘徊不定。

年7月，中国证监会首席顾问梁定邦先生在香港发表了中国证监会准备用18到24个月的时间实现A、B股自然接轨的讲话。但前证监会主席周小川2001年3月7日又称A、B股5到10年内不会合并。

2001年3月27日，时任证监会秘书长的屠光绍表示，将研究允许B股公司继续增资发行；5月，国家计委在发展白皮书中提到了推进B股的再融资。一年多后，随着上工B股与京东方B股增发，有人认为管理层将对B股市场扩容，但实际上，B股市场的定位并没有重大的变化。自20年底开始，B股市场开始回暖，但这种恢复性的.上涨趋势是与A股市场的回暖一脉相承的。

许多业内人士均认为，2001年2月20日B股向国内投资者开放后，3年多来B股后续政策一直难产，以至于目前的B股市场犹如残荷听雨，不明确的政策期待已成为困扰B股走势的最大不确定因素。

一些市场人士认为，B股市场应该重新定位，“为境内的外汇资金创造投资渠道，为境内的公司提供外汇资本”。理由是资本项目可兑换还不能实现的情况下，人民币升值的压力将长期存在，由此导致的外汇相对过剩也将长期存在。还有人认为，B股市场应该继续进行政策创新，允许国内机构投资者进入，以激活市场。“实际上，许多国内机构也已经通过变通方式盘踞其中，因此，允许内地机构进入B股市场的意义不大，能吸引的增量资金并不多。再加上境内机构多无外汇收入，而一些外向型企业的留存外汇也仅是一些流动性周转资金。”西南证券分析师张刚认为，大力发展B股市场的后果，只能为以后A、B股合并增大难度。

中国社会科学院金融研究所尹中立博士说：QFII实施之后，国际热钱选择B股进行人民币升值的投机可能性已经大大减少，因此，B股市场在缓解人民币升值问题上起到的作用绝对是杯水车薪。他说：“搞活市场并不难，但要知道意义何在。”

出路何在

市场变化使B股的出路成为市场人士最为关心的话题。

一种出路是B股与H股合并。但是这种说法在业内看来不具有操作性。北京证券分析师范国英说：“香港市场的结算方式、制度法规等与国内均不尽相同，如果有个别的公司作为个案是可以操作的，但是如果是整个市场的合并，对于B股公司而言，就有了首次IPO性质，协调的成本就更高。”尹中立也认为，和H股合并不太可能。

但安邦咨询公司的观点是，B股H股合并的可能性还是存在的，其设想的步骤是：现用美元计价的上交所B股，可考虑改用港币计价，而深交所考虑B股与港交所实现相互挂牌。这一设想的关键问题在人民币的可兑换问题上，但在香港开办人民币业务之后，问题已经变得简单起来。

还有一种观点认为，B股应该通过创业板寻找出路。早在去年，CEPA正式实施之后，香港金融界就提出香港创业板与深圳B股“一地上市、两地买卖”的建议。中国国家外汇管理局也曾称香港创业板直接与以港币作为交易单位的深圳B股市场合作在操作上更加可行。但是显然，这两种出路目前还需要更深入的研究。

市场更认同的是未来B股将与A股自然接轨的看法，但在合并的时间表上，看法不尽一致。高盛亚洲董事总经理胡祖六在年2月份大胆预测，A、B股合并的时机在两年内将发展成熟，两个市场合并可能不会等到人民币在资本项目下可自由兑换，相反可能是先于后者。而国

家信息中心徐宏源在去年称，A、B股市场合并最快也要5至6年。“B股市场的未来发展方向应该是与A股自然接轨，但A、B股的合并与人民币汇率改革息息相关，突发性地关闭B股市场是不可能的。”北京证券分析师范国英说，“目前A、B股之间还有价差，几乎所有公司的B股定价都大大低于A股，上海B股差价约46％，深圳B股约39％。如果强制合并，这中间的价差如何弥补？”

“从市场利益的角度来看，与A股合并的可能性更大。因为价差的存在，B股投资者有溢价的预期，更容易接受。”尹中立认为，B股未来的出路只有与A股自然接轨，而且现在这种趋势有加速的迹象。“A、B股价差原来大概是3∶1左右，但现在已经只有1.5∶1左右，已经很接近了。随着资本管制的逐渐开放，这种价差会逐渐消失，那时候，A、B股合并将水到渠成。”

来源：南方周末

篇6：B股开放跑了谁？套了谁？

B股开放跑了谁？套了谁？

随着通过“主要股东持股情况的介绍”，我们可以发现B股上市公司2001年上半年前十大股东中外资大股东的数量和持股比例均发生了大幅减少现象，开放政策所想达到的重新恢复B股市场对境外资金吸引力的目标显然在这一点上得到的是相反的佐证。境外投资者，尤其是持股比例较大的机构投资者，在2001年上半年B股市场拜政策所赐进入前所未有的火爆期的背景下，所做出的选择仍是――群体离场。这对于开放政策所想达到的预期目标来说，显然是一个令人遗憾却又不容回避的事实，本文拟探究这种现象产生的根源，并探讨其中的对策，以求对我国B股市场的发展给予更多的思索。

从股东持股情况看开放后的B股市场

中期报告数据正好反映了市场在开放后最活跃、最繁荣的一段时间，境内、外投资者所做出的不同的投资选择。

对比年报数据，2001年中期报告所披露的前十大股东持股数量直接反映了2001年上半年在B股市场实施了开放政策的背景下外资大股东的持股动向。

管理层在2001年初采取了对境内投资者开放B股市场的政策，其初衷显然是要通过对境内投资者的引入，增强市场流通性和交易活力，从而达到重新吸引境外资金的目的。从上半年的情况看，二级市场经历了前所未有的大起大落和大喜大悲。在整体效果上，市场交投显得空前活跃，B股不再是一个悄无声息、无人关注的市场，以上海B股为例，从2月19日83．6点上涨到6月1日的241．46点，高达189％的涨幅，所用时间才4个月不到，日均交易量与交易金额超过低迷年份的月度数据。出于对管理层发展这一市场的乐观预期，境内投资者表现出了空前的投资热情，2001年2月份一个月的开户数量超过了前10年的总和，市场火爆程度说是全球瞩目绝非夸张。但是就在境内投资者大规模合法涌入造就眩目繁荣的同时，传来的却是境外机构投资者大规模悄然撤退的脚步声。中期报告数据正好反映了市场在开放后最活跃、最繁荣的一段时间，境内、外投资者所做出的不同的投资选择，在相当程度上反映了B股开放政策的阶段性效果：投资者结构境内化、散户化。

B股上市公司

股东持股动向分析

根据我们对已经公布中报的B股上市公司2001年中期报告的考察，并结合对应的20年报进行对比分析，可以看出在2001年上半年B股上市公司的股东结构发生了重大变化：

一、外资大股东胜利大逃亡。B股开放政策并没有遏止住境外机构投资者的撤退步伐，更谈不上吸引新的境外投资力量，反而是投资者境内化趋势蔓延。

2000年年报显示，尽管整体而言，外资股东已所剩不多，但仍尚有近2成的公司外资大股东的持股比例在20％以上。比例较高的主要集中在两类公司：一是有外资法人股的公司如茉织B高达54．84％r二是有战略投资者的公司如华新B27．8％等。从已经公布中报的公司情况看，2001年上半年九成以上的外资大股东有减持的举动（其中包括已获准流通的外资法人股），平均减持比例超过四成。在外资大股东整体减持的趋势下，还有两个现象值得关注，一是前十大股东中境外机构投资者数量大幅减少的趋势未有改变，有的甚至已在2001年上半年悉数离场，比如汇丽B股原有的4家境外机构已经全部退出前十大股东之列，而茉织B也由6家减少到2家r二是个人投资者（几乎都是华人投资者，包括境内自然人）在前十大股东中占据的位置增多，比如凌云B原十大股东中的2家境外机构也已退出，取而代之的是5个中文名的个人投资者。由此可见，开放政策并没有遏止住境外机构投资者的撤退步伐，更谈不上吸引新的境外投资力量，反而是投资者境内化趋势蔓延。

二、境内投资者被套在高岗上。与外资大股东的持股比例急剧下降，境外机构投资者户数也大幅减少这一现象相对应的则是股东总人数的急剧膨胀和持股数量的小额化。

从2000年年报数据看，绝大多数B股公司披露了B股股东人数情况，除了少数股本较大的公司如东电B、陆家B等股东人数较多外（分别达到18251户和19560户），1万户以上的寥寥无几，1万户以下的占了九成多，并且4000户以下的占了四成多，平均起来，2000年底B股上市公司的B股股东人数不超过5500户。

从2001年的中报公布情况看，也有不少公司对截至6月30日的股东人数情况进行了披露，相比2000年底出现急剧膨胀的现象非常突出，附表2列出了对两个数据均有所披露的部分公司，平均膨胀倍数超过3倍。其中杭汽轮的股东人数膨胀了9．27倍，从1198户增加到了1236户r山航则从3379户增加到22622户，膨胀了5．69倍。股东人数的.大幅增加主要原因显然是由于开放政策后境内投资者的迅速增多。持股结构也由此大大分散，比如凯马B股2000年底的人均持股超过37000股，到2001年6月30日尚不足7000股r整个市场的散户化趋势由此可得佐证。

同时目前深沪B股指数相对上半年的最高点，均有30％以上的跌幅。这些在上半年开放政策后入市的境内散户们，无疑已经成为山顶上等待解放的套牢者。

开放政策阶段性效果出现偏差的深层原因

从前面的论述，我们可以看出，尽管开放政策实施前后市场的活跃程度有天渊之别，但境外投资者尤其是机构投资者的离场趋势并没有得到根本性的扭转，反有加速之势。换句话说，纵使市场活跃了，增添了新的投资与获利的机会，境外资金参与的兴致也不大。如果说是开放后的巨大涨幅让境外机构选择了套现离场的话，那幺开放政策所提供给B股市场的投资魅力，在其同时所提供的投机暴利机会面前，就显得多幺渺小与不堪一提。尽管在上半年相当多的境外机构本着看好中国经济发展的角度，对B股发展前景给予了相当乐观的预期，但是这种在看多的同时却不做多的深层原因更令人思索。从整体情况看，B股投资者的境内化、散户化趋势日益严重，这应绝非是开放政策所想达到的效果。目前B股的后续发展政策处于停顿期，诸如IPO等措施都无从推出，显然与开放政策效果出现了偏差有关。那幺，探究这种偏差的深层原因并思考相应的对策，对于B股的后续发展就显得相当重要。

一、市场的“政策市”特征突出，使得境外资金将政策风险视为投资的重要考量因素。B股的开放政策更像一只风险探测气球，走一步看一步的意味很强。参与者在享受巨大获利机会的同时，同样要承受政策机遇的风险成本。大多境外机构经历过B股发展的最低迷阶段，上半年的涨幅已经远远超过了其获利预期，进一步的获利机会已被其认为不值得再去承受相应的政策性风险，两相权衡，外资大股东必然选择及时锁定既得利益。另外由于历史性原因形成的流通与非流通股的区别，B股市场同样存在，这远非没有遭遇过此等遗留杂症的境外机构投资者所能够理解，出于对中国国情缺乏全面而深刻的了解，其对解决国有股、法人股问题的政策预见能力更低，由此形成更大的投资不确定性。

对此，我们认为一方面种种不规范现象的存在严重影响着境外资金对B股市场投资信心的重新恢复r另一方面市场发展政策的制定应该注重稳定性、规划性和可预见性，应尽量降低投资者所承

受的制度性风险。

二、上市公司基本面并没有因为开放政策而得到实质性的改变。这两年虽然也有一些公司业绩有起色，前景可圈点，但是B股上市公司的整体业绩不佳的状态一直未有根本改变，平均净资产收益率水平偏低，一些公司甚至从上市后业绩就逐年下滑。外资大股东面对的一边是毫无起色甚至比股市低迷期时更差的公司业绩，另一边则是二级市场节节飙升的价格，在已经对公司失去长期投资兴趣的情况下，作出套现离场的决策并不难以理解。从已经公布中报的公司情况看，减持幅度较大的公司经营业绩难如人意的现象就比较普遍，这不能不说是外资持股动向的又一主要考量因素。

而也正是市盈率的高企，使得2001年上半年一部分境外机构尽管被B股市场的火爆交投所吸引，开始关注这个市场，但多采取的是观望而非实际参与其中。从一些较大的境外投资机构的投资取向看，B股公司的业绩显然不足以支撑其在二级市场的价格表现，B股被列为其投资标的的条件并没有因为二级市场流通性与交易活跃性的改善而得到满足，上市公司的经营质量是其对B股产生兴趣与迈出行动步伐之间的重大障碍。

另外，近年来，中国股市在加强监管过程中暴露出的一系列上市公司虚假包装、业绩造假现象使得上市公司业绩的整体可信度降低。境外资金价值评判体系对中国上市公司难以发挥用场。

应对之策

一、我们认为整治上市公司治理结构，提升公司经营业绩方为吸引境外资金的根本策略。并且我们相信一些通过实质性资产重组，业绩得到改善r以及在加入WTO以后，对外资企业迅速渗透中国市场能够起到战略作用的公司，将会首先受到外资的青睐。并且这种吸引力将不仅是限于短期市场收益，更多的则会是在于一种长期的战略投资目的。

在今年中报中外资大股东持股比例不减反增的情况虽凤毛麟角却也不是绝无仅有。在外资大股东纷纷减持的大潮中，也有逆势而动者。此类公司数量虽少，增持比例也有限，但反映的一种外资投资取向却不可忽视。比如耀皮B股的第一大股东、也是其外资法人股的皮尔金顿国际控股公司持股数量就从8385．62万股增加到9250．71万股，比例由原先的 17．2％增加到 18．98％，并且其中的一部分还是从流通市场购入。境外机构增持的具体原因是出于战略投资角度还是二级市场运作角度尽管无从得知，但就这几家B股公司来看，倒是有两个共同的特征：一是从历史情况看，均是曾在B股市场刚成立时上市的比较老牌的、曾经业绩相当不错、受过境外资金追捧、有过出色市场表现的公司r二是从现实情况看，2000年以来的经营业绩均比较突出，发展前景预期良好（颇有点老树发新芽的味道）。

二、完善信息披露、加强推介引导。B股发展至今，无论是开放前后，对其感兴趣的投资者基本上是华人居多，机构投资者的地域分布上也基本上集中在东南亚以及我国的香港地区，而全球其它范围（比如欧美地区等）的投资者则甚寡。另外不容忽视的是，B股的开放政策从目前看，更多的是吸引了一部分从短线炒作角度参与的游资（这也是 B股市场上半年大起大落的重要原因之一），而立足于理性投资的参与者则很少，这不能不让人深思。我们认为B股的市场推介力度太小，或者是几乎没有，发展的政策意图与趋向很难被境外投资者深入了解，是导致“投机机会”成为B股对内开放政策代言词的原因之一。再加上上市公司的有关信息披露渠道少，信息披露不规范，境外投资者难以及时获得公司基本面变化的信息，影响其投资决策的作出。目前外国媒体包括香港的媒体，对中国 B股有所提及的多是关于二级市场表现的，而中国B股自身也缺少一个向境外投资者进行政策面、基本面全面推介的渠道，上市公司也未能主动地以国际标准督促自身经营、完善信息披露，从而自我提升对外资的吸引力。

日前有关于尝试让三资企业代理中国 B股的信息，并有消息提及交行新加坡分行与海通证券达成B股交易的代理协议后，正向新加坡金管局申请代理在新加坡代理买卖中国大陆的B股。我们认为这种措施是否已有实质实施或是效果如何都不重要，它至少反映了增强B股对外资吸引力的一种思路，那就是“走出去，引进来”。

作者：华泰证券郭春燕来源：《人民日报》

篇7：B股市场投资策略报告

B股市场投资策略报告

国通证券研发中心沈剑冰

一、 B股现状分析

B股市场投资者向境内投资者转化，流通股持股逐渐分散化。

中国证监会2月19日发布通知：允许境内居民以合法持有的外汇开立B股帐户，交易B股股票。此举初步打破了中国A、B股市场分割的状况，扩大了B股市场的投资者范围，为境内居民投资B股开辟了正常的途径，减少了我国的资本输出，同时还减少了外汇存款的利息支出，减轻了银行的负担，同时为A、B股最终走向合并奠定了基础。从投资者参与主体分析，B股市场投资者的本土化和散户化趋势使其B股走势也日益A股化，A、B股相同的参与主体促使A、B股市场走势趋于同化，A股市场的走势制约着B股的走势及涨跌幅度。

去年B股一波屡创新高的行情就是在这种背景下产生的，但是这种上升随着大部分股票的股价脱离投资价值导致了国外机构投资者的平仓套现出局，而对B股市场长远定位的相关政策未能出台，导致B股投资者呈现散户化状态，国外机构投资者的出局和新增资金的匮乏造成股市的低靡，而自去年中期开始的A股大调整带动B股反复探低，走出了一波完整的下跌五浪走势，完成了对B股上升浪的总体调整，现在运行的是大B浪反弹。

B股从总体看，具有规模小、上市公司质量差、国内机构投资者禁入、参与投资主体发展缓慢等自身或制度性缺陷，不适合大资金大规模介入的特点。

二、管理层对证券市场的政策决定未来B股市场的发展趋势

1、目前管理层对B股日后的发展定位尚不明确。

20应该密切关注B股市场的扩容政策，如果B股市场扩容正式全面展开，这将是独立全面发展B股市场的信号，市场就会有较大的投资机会。另一种情况是将B股市场置于消极发展的地位，以最终与A股合并为导向，B股市场采取收缩战略，这样B股就从属于A股，将随A股而波动。短期看，在相关政策出台前，B股走势将完全从属于A股而波动。

2、B股正处在等待机会和酝酿行情的阶段。

近期证监会副主席高西庆表示，对B股的定位及相关的发行政策都在研究中。我认为一旦恢复B股市场的融资和再融资功能，就为B股市场的发展提供了新鲜血液，这无疑将促使B股中线走强。一个市场自身的生命力决定它的发展空间，B股就处于这样的一个阶段性的等待机会和酝酿行情的阶段。

我认为B股市场可能采取稳步小规模发展的政策，选择一批有外汇资本需求的公司进行有限度的发展，同时对现有上市公司进行不断的重组，最终使B股市场自然与A股股价接轨，然后在适当的时机自然合并。同时B股可能成为中外合作基金等基金可能涉足的市场，同时成为证券市场发展的试验田。从培育机构投资者角度分析，B股可能面临一次允许机构入市形成的较大的上升机会。

3、QDII制度的启动对B股市场的冲击较大，年内出台可能性较小。

近期中央央行行长暗示可能组建合规机构投资者投资香港股市，即对香港股市场采取QDII制度正在政府部门的研讨中。它一旦正式启动，对B股的打击是较为严重的，它具有分流资金和投资导向作用，因为香港市场的H股等中资股股价明显低于国内A、B股，因而一旦出台相关政策，对B股的打击极大。尤其对深圳B股的影响巨大，因为深港资金流动方便，因此QDII对B股市场将是重大利空，尤其是深圳B股市场。但是这个制度的实行应当在今年内难以实行，因此可看淡它对市场的冲击。

4、国有股流通问题成为制约B股走势的主要因素之一。

在政策面上，国有股的流通方式和定价对A股有决定性的作用，而A股市场的走向对B股市场有决定性的作用，因而国有股的流通方案也是决定B股走向的重要因素，因此密切关注合分析证券市场的相关政策，才能把握B股的发展趋势。

从政策面分析，若对B股市场定位等特别重大的政策不出台，年B股市场总体为随A股的走势展开箱体震荡，不可能再现20上半年的火爆行情。总之，管理层对B股市场的定位以及对证券市场的相关政策决定着B股市场长期的发展趋势和运行空间。整体看，B股将随A股市场的稳定、规范和发展而获得进一步的发展。

三、2002年B股市场趋势分析

技术上沪B股指数在2002年1月23日完成了完整的五浪大B浪反弹，而前期大调整以来的最低位121点，一般难以轻易击穿。而该点上行50%的点位为181.5点，恰好去年8、9月及12月份平台整理未能突破的顶部为177点，故175点区域有较大的压力。

若管理层对B股市场的定位明确而积极，B股市场稳健扩容，将得到市场较为积极的反应，B股价格的重心可能上移，并可能上破箱顶175点，但沪B指数的整数位200点的阻力将不容忽视。相反，若管理层对B股市场的定位明确但消极，箱体震荡的重心可能就会随A股而波动。

短线B股将随A股波动，B股市场正在运行的是大B浪反弹，由于增量资金介入有限，市场的成交量极小，市场行情的活跃性有限，短线投机的差价机会很小，B浪反弹的目标基本可设定在170点附近。从投资价值分析，部分B股具有一定的投资价值，因而B股从内在质地和比价效应分析，大幅下挫的概率亦较小，随着年报公布的展开，低市盈率、高分红比率的股票具有中线的投资价值，相关股票的股价具有一定的上升空间。

四、影响2002年B股市场走势的因素分析

不管管理层对B股市场采取哪种政策取向，2002年B股与A股股价继续拉近将是不可逆转的趋势。目前B股市场从资金面、基本面及市场特征上看，与A股市场相比均具备一定优势。

1、B股政策市特征将更加明显，中线机会大于A股市场。

开放B股市场，激活B股交易，发挥其融资功能是政策面最基本的出发点。相对A股市场而言，B股市场由于历史渊源及本身所具有的规模小等特点受政策影响更为明显。从2002年市场前景分析，B股的二级市场行情将呈现出极为明显的政策推动型特征，中线机会大于A股市场，只要政策不出现逆转，B股的'行情不会出现大的逆转。2002年B股市场的政策利好可能有：随着中外合资基金及中外合资基金管理公司的设立，B股基金可能设立；随着B股市场的扩容，境内机构投资者应该被允许进入B股市场等，都可能导致B股出现阶段性的行情。

2、入世对B股资金面有利，但增量资金有限，对B股市场介入力度不会很大。

入世引来外资入市，主要是介入B股市场，增量资金介入A股市场仍有一个较长时期的缓冲期，合营公司资金介入A股交易市场目前仍是一个禁区。可能存在两类海外证券投资者对中国股市存在浓厚兴趣：一类是海外华人，多以自然人身份进入中国B股市场，类似于国内个人投资者；二类是欧美国际机构投资者，他们可能借助现代投资组合及风险防范手段，对是否在中国B股市场大规模投资做出评估，其中最有代表性的是美国的养老基金、投资基金、保险基金和信托基金，但是，由于B股市场的规模和公司素质不适合国外大基金的投资，因此增量资金将十分有限，估计入世后短期进入中国B股市场的资金规模很难有快速增长，而且这种状况可能持续相当长时间。

3、国有股减持对B股市场有深

刻的影响，但对A、B股的影响程度不同，相对而言，国有股减持对A股资金面的影响要大于B股。但在非流通股实现流通时对流通股股东的补偿问题，A股股东与B股股东可能有区别，B股股东不一定能得到差价补偿。

进入2002年，国有股减持暂停，但是减持迟早会进行，那么减持定价高低成为最关键的环节。当减持定价较低时，对A股利好作用更加明显，当减持定价较高时，对A、B股冲击和影响都很大。国有股减持流走的市场资金是人们币，对B股市场的资金面影响不大。但在非流通股实现流通时对流通股股东的补偿问题，A股股东与B股股东可能有区别，B股股东不一定能得到差价补偿。因为目前的非流通股基本都是A股性质，因而A股的大幅下跌将带动B股的同步下行。因而减持政策对A、B的影响程度有所不同。

4、降息对A、B股资金面同时构成一定利好。

美联储在年连续11次降息后，目前的美圆及港币利率已经低于人们币利率，美元利率仍有一定下调空间，由此判断我国境内部分外币存款利率还有继续下调的可能。这对投资者投资股市，特别是B股市场降低投资成本是有利的。目前市场普遍存在人民币降息预期，可以相信，随着总体物价水平增速的连续回落，降息可能将提上议事日程，这对目前联动的A、B股均有利。

五、B股市场投资策略和投资机会分析

（一）、投资策略

密切关注B股市场是否扩容等政策面动向，及时调整战略投资的仓位，短期以投机品种为主，中线以投资价值进行选股。.

1、从投资价值角度分析，B股与A股存在一定的价差，因此对于以分红获取回报的投资者来说，部分稳健或成长的低市盈率B股相对A股具有较高的投资价值，重点介入绩优大盘B股，全国统一指数将在2002年推出，入选统一指数的B股应特别关注，作为中线投资品种进行建仓。

2、从投机角度分析，B股最大的机会在于资产重组股的质变上，因而密切关注上海、深圳等经济发展、改革进程快、政府资本运作意识较强的地域板块可能具有较大的获利机会，而重组的品种一般是公司行业经营前景黯淡的老国企，股价较低，基本面较差，适合承受风险较强的投资者考虑介入。

3、选择投资组合策略见文：《沪深B股组合：市场特征与策略投资分析》

（二）、投资机会分析

A、年B股公司业绩概况

1、总体业绩与去年基本持平，深市B股更具投资价值。按境内审计披露的年报计算，全部B股上市公司净利润总额为77.48亿元，比上年度的73.93亿元有所上升，但2000年上市6家业绩较好的B股公司，若赐除这6家公司的利润，总体有所下降。全部B股加权平均每股收益为0.148元，较上年的0.152元下降2.63％；其中沪市B股加权平均每股收益为0.116元，深市B股加权平均每股收益为0.181元。两市B股上市公司加权平均净资产收益率为5.92％，较上年的6.4％下降7.5％，其中深市B股平均净资产收益率为7.16％，沪市B股为4.68％。

2、主营业务增长较大，表明B股公司更注重主营业务的增长，这是一种好的迹象。去年B股公司每股产生的主营收入为2.88元，较上年的每股主营收入2.59元增长11.2％。其中沪市每股主营收入为2.53元，深市为3.24元。

3、新老股业绩继续分化，老B股公司有待产业结构调整，目前的投资风险较大。年报显示，以前上市的公司业绩普遍不如近两年上市的公司。2000年上市的6家公司去年平均每股收益为0．44元，平均净资产收益率为15．44％。而24家每股收益在0．01元以下的公司均为19以前上市的公司

B、值得投资的板块组合

应重点关注绩优成长三类股和一类投机性重组B股：

1、是绩优、质优股，该类股业绩持续优良，净资产值较高，有送配题材，容易成为市场的龙头。

2、是已增发A股的B股，因有募集资金对公司主业的推动，公司的成长性会逐步得到体现，是中长线成长潜力品种，一旦有资金大入驻其中，有可能形成A、B股连动。

3、是新发行和上市的B股，这类公司素质较好，有新资金建仓运作的可能。

4、是盘子较小、股价跌幅巨大、流通股小于2亿股且股价较低的B股，分析是否具有较大的重组机会，是投机运作的短线重点品种。

C、重点推荐绩优成长类股及个股分析：

个股关注：深市B股：中集、照明、粤电力、鲁泰、晨鸣、张裕、京东方、帝贤、雷伊、山航、鄂绒、中鲁、苏威孚、深赤湾等。

沪市B股：轮胎B、龙电B、物贸B、鄂绒B、东贝B、东电B等。